中科创达诊股(苏州东吴)

跟着经济快速开展，我国化妆品消费也敏捷兴起。数据显现，到2019年前11月，我国化妆品零售额到达2708亿元，同比增加12.7%，增速较2018年同期提高2.20PCT，高出职业整体9.0PCT。依据猜测，2019年全国化妆品零售额将到达2963亿元，未来5年年均复合增加率约为8.23%；2023年全国化妆品零售额将打破4000亿元，到达4065亿元左右。化妆品职业继续景气，受终端零售疲软影响较小，带来产业链上下游生长机会。

别的，我国《化妆品管理法令》行将出台，它将对整个化妆品商场从研制到出售的全链条全方位进行重修，化妆品新材料的运用也将出台新的规则。业内人士以为，《法令》将使越来越多安全的新质料敏捷获批，用于化妆品的研制和晋级，更好地、及时地满意顾客对美的寻求。一起，也会鼓舞更多的从事质料出产的企业加大投入，在质料和产品之间构成可继续的良性循环。

相关概念股有珀莱雅、御家汇及青岛金王等。

珀莱雅(603605)携手世界品牌继续高生长可期

出资主张：公司自有品牌和世界品牌有望同步发力，一起驱动成绩继续高生长。保持2019-2021年EPS猜测1.89、2.49、3.12元，参阅可比公司估值上调方针价至110.7元，保持增持评级。

运营才能优势凸显，生长形式迎来要害拐点。2018年和2019年前三季度公司电商收入增加60%和60%+，打造了月销量100W+的爆款单品泡泡面膜，显示电商运营才能拔尖。2019年公司继续加大与世界品牌的协作力度，在功能性护肤品、彩妆等快速增加的细分品类进行了全面布局。2020年起，公司将从单一品牌驱动走向真实的多品牌驱动，自有品牌和世界品牌有望同步发力，一起驱动成绩继续高速增加。

进口小众美妆迸发，珀莱雅携手胜肽宗族强势进军功能性护肤商场。2018年双11天猫世界出售前三的品牌均为功能性护肤品牌，天猫世界估计2020年将新增超越100个小众美妆品牌，并撬动近百亿增量商场。珀莱雅牵手西班牙胜肽宗族旗下圣瑰兰品牌，强势切入抗衰老护肤商场，凭仗质料商优势，其产品成效明显、性价比优势凸显。叠加珀莱雅的途径和运营优势，圣瑰兰我国商场生长潜力巨大。

珀莱雅多点布局彩妆品牌，彩妆品类有望加快生长。2018年我国彩妆商场规模428亿元，同比+24%，但浸透率仍有1倍提高空间。公司出资化妆师品牌彩棠，署理意大利国民品牌Wycon（零售额10亿+,增速32%）等。2020年彩妆品类重点发力，品类结构有望明显优化。

职业竞赛加重；新品类经验不足导致投产比低于预期等。

御家汇(300740)职业竞赛加重影响面膜主业体现新品类增加靓丽、等待未来放量

概略：线上面膜龙头阅历高增加，18Q4以来成绩承压

公司前身2012年建立，发家于电商面膜自有品牌出售。旗下四大自有品牌，主品牌御泥坊18年面膜市占率7.8%、排名第二，15年投合进口品趋势、署理世界品牌，18年经过水羊世界敞开途径加快推动，现在署理有7个。品类不断丰厚、拓宽水乳膏霜/彩妆/个护等，途径以线上为主、近年活跃拓宽线下。

17年前阅历高速增加，14~17年收入、净利复合增速别离为56%、63%。18年收入增36%、净利降18%，19Q1收入增1%，净利降99%，18Q4以来收入增速放缓首要遭到需求疲软、面膜职业竞赛加重影响，毛利率降、营销投入等致费用率升加大净利压力。

面膜职业景气高、但竞赛加重、主业收入增速放缓，重研制、首先布局内容营销、提高竞赛力

我国化妆品职业自2002年以来快速生长，面膜为其间增速最高的子品类，二者04~18年商场规模复合增速别离为10%、20%。电商途径自2010年以来继续浸透，18年化妆品职业中占比到达27%、提高24PCT。获益面膜/途径盈余，公司前期阅历高速生长。

近年职业高景气招引多方入局、竞赛加重，职业集中度下降，公司面膜主业收入增速18年大幅放缓（16~18年别离增56%、25%、9%），低于职业增速、主品牌天猫旗舰店出售额自18年12月以来继续负增加。为此，在主业范畴公司加强研制、谋划自建面膜出产基地，继续加大营销推行力度、首先同业布局内容营销等，以提高竞赛力。

扩品类、署理世界品牌等事务添新动力，股权鼓励显示开展决心

面临面膜主业竞赛加重，公司活跃拓宽新增加动力且增加靓丽：1）拓宽水乳膏霜等品类，15~18年收入复合增速97%，18年占公司营收37%、较15年提高23PCT；2）世界品牌署理事务：发布跨境电商敞开途径“水羊世界”为世界品牌供给我国商场全套解决方案，加快世界品牌署理事务，体现靓丽。未来公司将经过自主培养或外延并购等开展多品牌/品类/途径战略。4.21公告股票期权与限制性股票鼓励方案，方针19~22年营收增速不低于20%/17%/14%/13%显示决心。

盈余猜测与评级

看好公司线上运营才能、丰厚品类、署理世界品牌等远景可期，但短期面膜职业竞赛加重影响面膜主业收入体现，一起新品牌培养、线下新途径拓宽等前期费用投入较大，净利增加承压，下调公司19~20年、新增21年EPS猜测0.52/0.60/0.71元，19年PE28倍，下调至“中性”评级。

终端零售疲软；线下途径拓宽、世界品牌署理不及预期。