牛市还未结束！“龙头躺赢原尚股份”策略失效 下半年有哪些投资机会？高云程、林鹏等这样看

2021年上半年，A股阅历了一轮跌宕起伏的行情，新年后一度快速跌落，随后又强势反弹，创业板更是创下2015年以来新高。

与此一起，商场的风格大变。曩昔两年体现极佳的“龙头躺赢”战略忽然失效，纷繁亏钱套牢；而押注新动力、半导体、医药立异等职业的“生长”战略则大赚，个股屡立异高，估值再三抬升。

为何上半年A股商场的分解如此巨大？新动力、半导体等抢手赛道下半年能否继续高估值？哪些职业有出资时机？

近来，多家明星私募发布了下半年战略和展望，券商我国记者也参加了多家私募的战略会。全体来看，私募共同以为上半年商场最大的主题便是“分解”，分解背面主要有三大原因：

一是，不同类财物景气量的差异，导致商场给予了巨大的估值差；

二是，在高通胀压力下，只需继续的高生长性才是应对通胀有力的兵器；

三是，流动性和心情的改动永久会快于企业自身的运营改动，股价的反响也每一次都会过度。

关于下半年，大都私募均以为，商场尽管不完美，但牛市没有到完毕的时分，像坐在飞机上动摇的状况。关于商场风格，有私募以为生长仍会继续，有私募则以为价值会回归。

商场分解巨大背面：景气量差异有别，高通胀压力，股价反响过度

新年后，A股一度呈现了较大起伏的调整，而引发商场大跌的一个重要原因是美债收益率的上行，其时简直一切的目光都聚集在美债收益率的改动上，乃至一度引发监管组织的重视和发声。

尔后，跟着美债收益率的下行以及对通胀忧虑的消除，指数开端逐渐上行，商场分解巨大，分解更是上半年的“主题”。具体体现为，“龙头躺赢”战略忽然失效，安全、格力、美的、海螺水泥、三一重工、腾讯等传统白马大幅回撤；另一边，新动力、半导体、医药立异等职业的“生长”战略则大赚，个股屡立异高，不少二三线的股票体现杰出。

“本年年初咱们觉得有些股票很贵，但这些贵的股票在三月调整之后，仍是涨的很好，许多又立异高，但有些咱们之前觉得很廉价的，调整今后还在继续立异低。这背面其实反映的是这两类财物在景气量方面的差异。传统经济的需求、增速往下走，新式职业需求、增速在往上走，这种速度或许比根据静态视角看待这个问题更快。”源乐晟财物开创合伙人曾晓洁表明。

比方说体现比较好的新动力轿车、光伏、半导体、医药立异等，它们用高景气、高添加抵挡了估值的下行。而跌的多的股票，许多都是我国最优异的上市公司，所以好的上市公司在单个阶段，纷歧定是好的股票。

曾晓洁进一步指出，现在商场呈现了许多难以想象的估值，比方银行0.5倍PB，保险0.8倍PEV，地产3-4倍PE，而一起添加空间很大的股票估值或许到100多倍，许多人据此以为商场失灵，但咱们根据流动性宽松，以更长时间的视角来看，商场其实很有用。

景林财物高云程表明，仔细复盘上半年，确真实2月初许多公司的市值到达了未来几年达观生长后应该到达的市值水平，流动性的热心下，股价形成了阶段性的高点。根本面的视点，也的确呈现了电商职业增速放缓，竞赛加重的现象。部分职业方针的态度改动更是带来估值的回落，以此反响对未来不确认性的忧虑。

微观企业层面，依托商业模式的公司面对方针的压力和竞赛环境的恶化。直接面对民生的职业，如房地产、医疗和教育，也承当了许多社会问题的压力，朴实商场化在这几个职业未来很难完成，导致范畴内的企业估值折价严峻或变得难以定价。

“股票商场便是这样的戏剧化，流动性和心情的改动永久会快于企业自身的运营改动，股价的反响也每一次都会过度。”高云程指出。

此外，中心财物内部也在分解。清和泉董事长刘青山指出，同样是酒，或许茅台还在横着盘，可是山西汾酒就立异高。同样是中心财物，像宁德年代、药明康德立异高，可是像三一、茅台一些“茅指数”不断在往下。“同样是中心财物，分解十分凶猛，躺赢的状况现已不存在了。”

刘青山以为，商场分解巨大背面的原因是咱们面对的环境与曩昔纷歧样，曩昔是“三低”：低利率、低通胀、低添加，增速比较低的财物咱们都很追捧，不断地拉高它的估值。但现在因为美联储超量发放钱银，导致全球的通胀压力在上升，只需继续的高生长性才是应对通胀有力的兵器。所以，咱们能够看到本年上半年商场体现的是高生长的一些股票不断立异高，而确认性的、生长性低的股票，即使是中心财物，跌下来后一向趴着不动。

新动力连续火爆，私募共同看好浸透率加快提高时机

新动力无疑是当下商场最火爆的板块。下半年伊始，这个板块继续飙涨。7月7日，新动力轿车、锂电池、光伏等板块继续大涨，深市“一哥”宁德年代继续改写前史新高，赣锋锂业、亿纬锂能等股票也连续创出新高。

新动力出资价值以及高估值一向备受商场重视。

高云程指出，电动车的浸透率提高是一个确认且加快开展的趋势，在新产品的推进下，电动车的浸透率呈现翻倍以上的加快添加，咱们假如比照当年智能手机浸透率提高的曲线，到2025年，是否会有40%-50%的新车出售会是智能电动车呢？

“在碳中和的许诺下，动力结构的改动也是确认的趋势，光伏、动力电池和储能等范畴都呈现确认性的职业添加时机，困扰的要素来源于偏高的估值和或许的技能途径的改动危险。未来一段时间，在全真互联、物联、人工智能设备和碳中和布景下的动力结构重建等范畴都有趋势性的出资时机，可是终究的赢家也不会太多。”高云程表明。

刘青山也表明，动力锂电池的技能立异是长时间的赛道，在未来的三年咱们以为全球的新动力电动车浸透率会打破15%的节点，打破这个节点后还会加快，出资时机依然很确认，浸透率的空间和添加的空间也很确认。光伏范畴，看好N型电池对P型电池不断的完善或代替所带来的时机。

关于新动力、光伏等职业， 源乐晟财物开创合伙人吕小九也表明，这些职业度过了本来方针的支撑、靠非商场化要素或非自然添加的阶段，一旦打破某个临界点，他们会进入加快的浸透和添加进程中，这些公司的生长曲线和未来的生长空间是跟曾经纷歧样，现在的50倍或许相当于曾经的25倍，这是咱们需求不断学习、了解的一个进程。

牛市还未完毕，价值回归不会缺席

进入下半年，面对巨大的结构对立，A股的出资难度也在加大，下半年怎么布局备受商场重视。

中欧瑞博董事长吴伟志指出，高景气量职业的好消息是成绩好、股价趋势好，坏消息是估值太贵；低重视职业的好消息是估值很廉价，坏消息是股价趋势欠好还常常有方针利空，这个商场便是这样不完美，怎么应对不完美，是出资者必修课。

“商场尽管不完美，可是牛市没有到完毕的时分。一起因为新年后商场成功降温调整，避免了走快牛后入熊的悲惨剧，下半年的商场大概率会连续曩昔两年半的剧本，继续走”分部牛市“。仅仅舞台上的人物或许会呈现改动，曩昔高一致度、估值泡沫化、躺赢的那些龙头未必是未来的主角，相反，那一批之前咱们重视度还不算高，被龙头耀眼光辉掩盖的一批细分职业的隐性冠军，或许会越来越成为舞台上的主角。”吴伟志表明。

“从中期的视点看2021年，咱们面对的环境是动摇在加大，一起结构在分解。既没有系统性的时机，也没有系统性的危险，像坐在飞机上动摇的状况。”刘青山说。

展望下半年商场，调和汇一董事长兼总经理林鹏指出，国内经济复苏的脉冲高点已过，但海外经济仍处于复苏之中，总需求估计不弱。美联储开端开释缩短预期，但在现有的政府债款以及未来的财务计划下，钱银缩短的速率和空间或为有限。通胀的近忧现已褪去，但关于长时间通胀环境的评论依然是重要的论题，应该时间保持警惕。全体而言，下半年的微观不确认性将添加，在当时存在结构性危险的商场环境下，全体的组合构建思路是挑选好公司、做好防守反击的预备、应对不确认性。

“咱们后续依然会保持均衡的装备战略，遵从职业涣散、个股会集的准则。短期内，或有风格审美的影响，但长时间来看，商场是企业价值的称重机，传统职业中也存在不计其数的大牛股，持有一家公司的长时间出资收益率能够近似于其净财物收益率。咱们信任，只需以此为根源，精选好公司，价值回归必定不会缺席。”林鹏指出。

大江激流的董事长姜昧军则表明，因为全球经济体的不同步复苏，中心经济体之间，特别是中美之间的钱银方针呈现了显着的分解，国内钱银方针现已从宽松转为中性，受此影响未来不合理高估值的股票将面对继续的回调压力，而这种状况在本年下半年乃至到下一年仍将继续。

“关于出资者而言，上一年以流动性亦步亦趋的思想惯性需求做出改动，本年下半年到下一年，出资上应该愈加着重估值和性价比，重视估值合理情况下的出资时机。”姜昧军说。

上海景领出资以为，从中长时间看，未来股市一向存在着结构性时机：首要，现在在疫情防控上的优势，在出产供应上的才能，都转化成了贸易顺差。其次，在钱银方针和财务方针上提早调整，汇率有或许体现的更强势，海外本钱流入的趋势有或许继续。另一方面，经过继续职业调研和公司造访，相关职业景气程度给了很大决心，预判本年的结构性行情正在打开中。