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2022-10-02 23:28:08 来源：盛楚鉫鉅网
好莱坞电影《大空头》原型、以猜测2008年金融危机而出名的对冲基金司理Micheal Burry在近期提交给美国证券交易委员会(SEC)的13F文件中发表，他现已了结了在$苹果(AAPL.US)$上的空头头寸。
本年一季度，Micheal Burry泄漏自己持有价值约3600万美元的苹果看跌期权。虽然咱们不清楚Micheal Burry的履行价是多少，但在苹果二季度的跌势下，他很有或许在获利的状况下了结了这一空头头寸。数据显现，在大盘全体体现欠安的状况下，苹果股价在6月16日盘中跌至128.86美元的低点。
不过，在6月触及低点之后，到周四收盘，苹果股价已反弹约34%至174美元上方，而且间隔该股在本年1月创下的约182美元的前史高点仅差4.17%的涨幅。
苹果在7月底发布的第三财季财报显现，其营收同比增加2%至830亿美元，略高于分析师遍及预期的828亿美元，但净赢利却同比下降了约10.6%至194亿美元。这份财报好像证明了Micheal Burry看空苹果的观念是正确的：营收仅牵强超越商场预期，赢利更是呈现下滑，市盈率更是高达28倍。
但是，Micheal Burry或许仅仅赢在了机遇的挑选上，苹果在6月触底之后的强势体现则契合“股神”巴菲特对该公司的观念。巴菲特以为，苹果是一家具有疯狂品牌忠诚度的高护城河企业，配得上溢价买入。他一再标明，苹果值得出资，由于它是一家很棒的企业。
在6月底以来的这波上涨之后，苹果现已克复了上半年的大部分跌幅，本年以来累计跌幅仅为1.52%，好于标普500指数逾10%的跌幅和纳斯达克指数超17%的跌幅。此外，苹果从本年的美股熊市中复苏的状况要好于“FAANG”股票中的其他任何一只。苹果最新一份财报发布的营收增加仅略好于Facebook母公司$Meta Platforms(META.US)$、赢利增加则远不如$微软(MSFT.US)$，而Meta本年以来累计跌约48%、微软则累计跌超13%。在“FAANG”股票中，苹果股价较前史高点现已不到5%，而排名第二的微软$微软(MSFT.US)$股现在的股价较去年11月创下的前史高点仍有约16%的上涨空间。
这样看来，苹果挨近3万亿美元的市值好像是当之无愧的，其好于其他科技公司的体现在很大程度上是得益于苹果反常强壮的经济护城河。
1、苹果的经济护城河
巴菲特曾标明，苹果的定价权使其得以具有较高的赢利率。而这种定价权正是来自于其经济护城河。
经济护城河是其他公司无法触及的耐久竞赛优势。有时候，公司的护城河很简单了解，比方公用事业公司的高准入门槛。就苹果而言，其护城河是无形的，但基本上与其品牌和生态体系有关。
十多年来，苹果一直是世界上最有价值的品牌。其产品在美国和日本占有主导位置，并在我国取得了巨大发展。该公司具有一个彼此相关的产品生态体系，这些产品彼此集成，为人们购买多种产品供给了动力；此外，得益于日益受欢迎的服务事务，该公司的赢利率正在扩展。因而，苹果在每个客户身上都能取得很高的收入。
苹果在其运营的大部分笔直范畴具有很高的商场份额，该公司在智能手表和平板电脑范畴的商场份额排名榜首；在上一季度的智能手机销量排名中位居榜首；在智能手机操作体系上的用户数量排名第二、营收排名榜首；在电脑操作体系范畴的位置仅次于Windows.因而，苹果契合被誉为“全球榜首CEO”的杰克·韦尔奇(Jack Welch)闻名的“在每个商场排名榜首或第二”的规范。
更重要的是，苹果的品牌和生态体系优势标明其在几个科技子范畴中的领先位置能够坚持下去，这赋予了苹果定价权和高赢利率，然后使其股价配得上溢价。
2、苹果的估值
Micheal Burry和巴菲特都从对苹果的押注中获利。苹果现在的股价标明，商场更倾向于支撑巴菲特、而非Micheal Burry的观念，以为苹果估值过高的观念正在削减。
那么，苹果的内涵价值终究是什么？该公司的经济护城河标明其营收将坚持稳定，但其自身并不意味着微弱增加。苹果第三财季的营收仅同比增加了2%，摊薄后的每股收益则下降了7.7%。
在预算苹果未来的增加时，咱们有必要考虑两件事。其一，商场或许正处于阑珊之中，美国经济现已接连两个季度负增加，因而，在未来的经济增加时期，苹果的营收增速将有所改进。其二，赢利下滑能够经过削减成原本补偿，而苹果现已在这样做了，因而未来几个季度该公司的赢利增加相同或许会有所改进。
鉴于营收及赢利增加均能够得到改进，现在的赢利下滑趋势或许将得到反转。但数据显现，苹果的5年复合年增加率仅为11.5%，不及微软的20%。因而，在现金流贴现估值模型中，咱们假定苹果年度每股收益在未来五年的复合增加率为5%(保存但不失望)、并以当时十年期美债收益率(2.88%)折现，能够得到苹果的公允价值为290美元，较当时的股价还有很大上涨空间。
3、危险与应战
更高的利率：现在十年期美债收益率为2.88%，假如利率上升，折现率的进步将导致苹果估值的下降。
诉讼：许多人以为苹果的商业行为，例如向应用程序开发者收取巨额费用(30%的苹果税)、以及不允许他们运用其他付出体系都是反竞赛的。苹果现在面对全球范围内多个政府的监管，Epic Games和Meta都曾批判苹果的行为，所有这些都让苹果面对巨大的诉讼危险，并或许影响苹果未来的收益。
不过，整体而言，苹果面对的危险比一般科技公司都要小，其经济护城河证明了该股的溢价是合理的。
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