取消涨停板（大成景阳）

【阅览提示：本周本订阅号推出“免税”专题，五篇文章讲透免税赛道，欢迎继续重视。下周将推出“智能家居”专题，敬请期待。】

个股总是难以掌握的，因而，许多看好免税概念的出资者都将目光转向了相关的主题基金。

从职业或主题出资的视点，被迫盯梢指数的职业ETF指数基金是首选，可以全面享遭到职业增加的盈余。其次是出资相关主题的自动办理型基金。

以近期行情火爆的半导体芯片职业为例，别离可以出资场内ETF、场外ETF链接基金、场外自动办理型的基金，并对应芯片ETF、华夏国证半导体ETF链接、诺安生长三只基金。回到免税职业，假如看好免税职业的开展，最简略的方法当然是购买盯梢免税职业开展的“免税ETF”。可是，现在中证、国证两大指数编制组织并未编制“免税指数”。因而，也就不能从职业ETF的视点去盯梢免税概念的主题基金。

从职业的出资热度方面，Wind编制的“免税店指数”可以让咱们了解这一细分范畴的状况。

免税店指数自2020年5月29日发布，以2017年12月31日行情为基期，包含17家免税概念公司。

作为一种特许运营制的职业，免税职业具有十分激烈的方针效应，方针风刮来时，上涨极快，但是一旦过了方针风口，又会快速回调，极易遭到概念炒作的影响。2020年第二季度的一波脉冲式涨幅，便获益于市内免税店车牌铺开的预期。除了被迫盯梢职业指数的基金外，热门赛道总是不乏有自动办理型基金的布局。关于免税职业而言，咱们将基金中“免税概念股市值占基金净值比重”界说为基金的“免税含量”，以此来衡量哪些基金是具有必定含义的“免税概念”基金。

首要来看免税概念股，咱们选择在2021年一季报中被基金持有较多几只股票，包含中国中免、上海机场、白云机场、百联股份。

在以这四只免税概念股为根底，咱们筛选出“免税含量”超越10%的前六只基金为：其间，中国中免和上海机场作为白马股和从前的“中心财物”，一度遭到基金公司的热捧，两者也是免税概念股中最被基金所喜爱的股票。各股票具体占比如下：值得注意的是，以上六只基金中的“免税含量”遍及在10%-15%之间，最高也仅有13.9%。即使是十分看好免税职业开展的出资者，期望用出资基金的方法涣散出资者个股带来的危险，也不能以此进行全面的代替。

关于这些“免税含量”最高的基金，咱们可以从几个维度进行一番比照。从各基金的基本状况看，六只基金危险等级均为R3，一般含义上对应的都是高危险偏好的出资者。从收益的视点看，以2020年3月份股市最低点算起，六只基金中除了建立仅一年多的德邦大消费A外，其他基金均跑赢沪深300指数，并取得70%以上的涨幅。因而，从前史后视镜的视点看，建立较早的五只基金均可以算得上“好基金”。但是，高收益一般都会伴随着高危险，咱们别离以疫情以来的最大回撤、年化动摇率、夏普比率来对上述基金进行危险收益的衡量。其间，夏普比率为相当于十年期国债收益率（无危险收益率）的危险收益比，用来衡量每承当1%的危险时，出资所取得收益，为正向目标，即夏普比率越高，出资者每承当1单位的危险所取得收益也就越大。

从出资的收益危险比来看，金信转型立异、金信量化精选、华安国企改革以较高的收益危险比（夏普比率），较小的最大回撤，以及较低的动摇率明显优于其他基金。那么，这些基金是否值得布局呢？咱们可以从当时的基金的仓位、估值、持仓股票的盈余才能来进行剖析。从估值来看，疫情之后的一波普涨，使得基金持仓的估值遍及偏高。尽管说高增加可以给予更高的估值，但即使以当时的ROE增速作为未来三年盈余增速的假定，以上基金持仓的出资组合PEG也遍及在1.5-2.5之间。由此看来，其出资的性价比并不高。

当然，基金的出资需求安身久远，不需求以某一时间估值为锚，看好基金及其所包含的“免税含量”所带来盈余高增速的可能性，也可以享遭到更多的超量收益。

【注：商场有危险，出资需谨慎。在任何状况下，本订阅号所载信息或所表述定见仅为观念沟通，并不构成对任何人的出资主张。】

本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院研究员黄大智。