31重工(北方稀土股票)

2022-05-16华夏证券股份有限公司刘智对三一重工进行研讨并发布了研讨陈述《年报点评：短期成绩承压，获益稳添加发力需求有望迎来边沿改进》，本陈述对三一重工给出增持评级，当时股价为16.72元。

三一重工

三一重工2021年完结运营收入1061.13亿元，同比添加6.82%；完结归母净利润120.33亿元，同比削减22.04%。

三一重工2022年一季度完结运营收入202.8亿，同比下降39.5%；完结归母净利润15.9亿，同比下降71.3%。

年报成绩承压，挖掘机、起重机销量大幅跑赢职业增速

公司2021年报成绩承压显着，运营收入添加6.82%，归母净利润同比下降22.04%。首要原因是21年下半年以来房地产职业局势欠安，房地产新开工和出资都呈现显着下滑，叠加基建出资没有及时发力拖底，导致上一年下半年工程机械产品需求快速萎缩。一起由于原材料价格上涨、职业竞赛加重，工程机械产品毛利率下滑显着。

2021年公司挖掘机出售收入417.5亿元，同比添加11.25%，占运营收入份额到达39.07%，国内商场上接连11年连任销量冠军，挖掘机商场份额持续显着提高，销量打破10万大关，接连两年居全球榜首。

2021年公司混凝土机械完结出售收入266.74亿元，与2020年根本相等，占运营收入份额为24.96%，稳居全球榜首品牌。

2021年公司起重机械出售收入达218.59亿元，同比添加12.62%，占运营收入份额为20.45%，轿车起重机商场份额持续提高并打破31%，大中型履带起重机商场份额持续提高，全体商场份额超越40%，稳居全国榜首。2021年起重机运营收入增速12.62%，大幅跑赢职业销量增速。挖掘机、混凝土机械、起重机三大主力种类运营收入占比到达84.48%。

公司产品毛利率、净利率承压显着，运营现金流稳健添加，风控才能显着增强

2021年公司全体出售毛利率25.85%，同比下滑近4pct，净利率11.62%，同比下滑4.35pct。2021年公司加权ROE为19.95%，比上一年下滑9.69pct。2021年公司三大主力种类毛利率都呈现了显着的下滑，其间2021年挖掘机毛利率28.94%，同比下滑5.73pct；混凝土机械毛利率24.99%，同比下滑2.31pct；起重机械毛利率19.58%，同比下滑2.08pct。

2021年公司运营现金净流量119.04亿，根本与归母净利润符合。2021年公司出售产品、供给劳务收到的现金1120.23亿元，回款率为96.01%，较上年同期添加2.99个百分点；四季度收到的现金205亿元，回款率为103.14%。运营现金流稳健，回款状况较好。

2021年公司各首要产品工作部的货款逾期率控制在前史低水平，全体价值逾期率低于1%。

2021年公司应收账款196.55亿元，较年头下降18.57亿元，应收账款周转天数从上年的80全国降至71天；存货周转率4.18次，保持在高水平。

?2022年一季度职业需求承压，等候疫情缓解稳添加发力

2022Q1完结运营收入202.78亿，同比下滑39.49%，完结归母净利润15.9亿，同比下滑71.29%。

2022Q1公司毛利率持续连续下滑趋势，毛利率降低到22.17%，净利率降低到8.18%，不管同比仍是环比均呈现显着下滑。

2022年一季度受疫情影响，房地产开工仍处于低迷状况，叠加上一年同期是前史最高基数，因而一季度工程机械首要产品销量大幅下滑，导致公司成绩欠安，毛利率、净利率承压显着。跟着全国疫情逐渐缓解，二季度稳添加力度加大，预期工程机械需求有望边沿改进。

两新三化战略增强公司中心竞赛力，稳添加主旋律下工程机械迎来估值修正行情

公司确立了“两新三化”战略，坚持长时间主义，加大新产品、新技能的研制投入，全面推动智能化、电动化、世界化，不断增强公司中心竞赛力。研制立异是三一工作开展的榜首推动力，2021年，公司研制费用投入65.09亿元，较2020年添加15.17亿元，增幅为30.4%，首要投向新产品、新技能、电动化、智能化及世界化产品。

1）公司坚持把数字化作为榜首大战略，活跃推动数字化、智能化转型。2021年推动22家灯塔工厂建造，累计完结14家灯塔工厂建成达产，产能提高70%、制作周期缩短50%，工艺自动化率大幅提高。

2）引领职业电动化，完结商场打破。公司全面推动主机产品电动化及相关中心技能开发，致力于打造高品质、低电耗、高体会的电动化产品，全面敞开电动化转型。2021年，公司完结开发34款电动产品，上市电动产品20款，包含4款纯电搅拌车和4款纯电动自卸车等8款电动化工程车辆、4款电动挖掘机，产品包括纯电、换电、氢燃料3大技能道路。

3）推动世界化战略，出售完结高速添加。2021年世界化获得活跃发展，公司完结世界出售收入248.46亿元，同比大幅添加76.16%，其间不含普茨迈斯特的世界出售收入190.22亿元，添加109%；世界收入占运营收入比重23.4%，同比上升9.2个百分点。

2022年经济添加压力较大，为保GDP5.5%增速方针，估计稳添加将加大力度、加快进度，基建、地产等稳添加办法发力有望给工程机械职业需求带来较显着的改进。工程机械职业根本面迎来显着的边沿改进，板块个股调整长达1年多，调整深度深，现在板块现已处于价值底部，在根本面呈现显着改进预期下，有望迎来估值修正行情。

盈余猜测与估值

鉴于公司是工程机械肯定龙头，在挖掘机、混凝土机械、起重机械等三大种类逐渐成为职业俊彦，获益稳添加发力本年根本面有显着边沿改进预期。公司大力推动两新三化战略，活跃推动数字化智能化、电动化、世界化道路，有望翻开新的商场空间。咱们猜测公司2022年-2024年运营收入分别为977.14亿、1036.4亿、1153.45亿，归母净利润分别为99.22亿、109.18亿、122.09亿，对应的PE分别为13.65X、12.38X、11.07X，初次掩盖，给予“增持”评级。

危险提示：1：稳添加方针不及预期，基建、地产出资不及预期；2：职业竞赛加重，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：出口需求不及预期。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，浙商证券李锋研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达97.51%，其猜测2022年度归属净利润为盈余122.56亿，依据现价换算的猜测PE为11.11。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有19家组织给出评级，买入评级19家；曩昔90天内组织方针均价为19.94。证券之星估值剖析东西显现，三一重工好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值归纳评级为3.5星。

以上内容由证券之星依据揭露信息收拾，如有问题请联络咱们。