鞍钢股份股票行情点评(四方股份)

国家动力局正式下发《2020年风电、光伏发电项目建造有关事项的告诉》，清晰2020年新建光伏发电项目补助预算总额度为15亿元，其间5亿元用于户用光伏，10亿元用于竞价项目补助，且竞价项目申报截止日延至6月15日。

依照2020年新增竞价项目并20GW以上（27.8GW预期方针中大部分年内并）、户用光伏7GW、2019年结转项目存量竞价项目8GW、领跑者奖赏项目1.5GW、平价项目5GW、特高压配套及归纳使用演示项目3.5GW测算，估计2020年国内光伏项目新增装机规划有望达45GW。组织以为，方针对光伏职业支撑力度全体契合预期，并将供给更宽松的建造时刻窗口，有望加快职业开工脚步，国内需求大幅回暖确定性强。

主张，重视硅片龙头隆基股份、中环股份，电池片龙头爱旭股份，组件龙头晶澳科技、东方日升，光伏玻璃龙头信义光能、福莱特，胶膜龙头福斯特，电池设备龙头捷佳伟创、迈为股份（机械联合掩盖）。风电方面，引荐重视风机龙头金风科技、明阳智能，海缆龙头东方电缆，主轴龙头金雷股份，塔筒龙头天顺风能，铸件龙头日月股份。

东北证券:隆基股份(601012)买入评级

公司公告拟现金收买宁波宜则新动力100%股权，买卖基准价暂定17.8亿元，并依据标的公司成绩完结状况付出起浮对价或由成绩许诺方向隆基乐叶付出成绩补偿。本次买卖的成绩许诺期2019-2021年许诺扣非净赢利别离不低于2.2亿元、2.41亿元和2.51亿元，累计不低于7.12亿元。若某个成绩许诺期内扣非净赢利高于许诺赢利，则依照超量净赢利乘以对应比例作为起浮对价现金付出。

加快海外布局，前进竞赛优势：宁波宜则客户包含晶科、天合、晶澳、隆基、东方日升、协鑫、英利、尚德等全球光伏龙头企业，产品终究首要销往美国、欧洲、印度等首要光伏商场。越南产能能够有用躲避世界交易壁垒，前进产品竞赛力。公司现在海外基地首要坐落马来西亚，本次并购宁波宜则有助于加快电池组件在海外的布局，带动公司海外出售的添加以及盈余才能前进。

本钱具有优势，有望增厚赢利：越南工人均匀工资水平及电费等动力价格全体相对较低，有利于下降产品出产本钱；在税收本钱方面，越南光伏及越南电池在越南当地享用免增值税、免关税等税收优惠方针。现在宁波宜则具有电池产能超越3GW，组件产能超越7GW，2019年前三季度完结净赢利2.49亿元。依照暂定的基准价与成绩许诺，标的成绩对应的19-21年PE别离为8.1/7.4/7.1倍，对应19年第三季度的PB为1.3倍，并购有望增厚公司净赢利。

海外商场继续向好：2019年国内组件出口量超越1GW的国家和地区15个，较2018年添加4个，HIS估计2020年装机超越1GW的国家到达43个左右，跟着发电本钱下降，海外光伏传统商场与新式商场均将坚持添加。公司加强海外电池和组件的布局，有望强化龙头位置，对不同区域的商场构成更好的应对方法。

盈余猜测：不考虑本次并购，估计公司2019-2021年EPS别离为1.37、1.70和2.15元，保持买入评级。

产品价格降幅超预期；组件出货不及预期。

中环股份(002129)调研陈述：系列陈述15单晶硅片景气继续M12第一批硅棒已投产

保持“增持”评级。保持2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的猜测，保持方针价15.41元。

单晶硅片景气2020年继续接连，M12硅片下流配套顺畅，宜兴8寸产能不断投产，12寸产能开端设备搬入。2019年单晶比例已达65%左右，2020年单晶比例有望前进到80%以上，多晶组件厂商开端很多向单晶切换，将对中环股份单晶硅片需求构成有力拉动，估计单晶硅片2020年全年仍旧保持紧平衡局势，中环股份硅片满产满销有望完结。M12硅片现在现已得到包含东方日升在内的多家电池组件企业呼应，中环的内蒙5期项目首要担任M12的出产，现在现已出产了第一批M12硅棒，开展顺畅。宜兴方面8寸半导体产线现已投产了2条，单条产线约5万片/月的产能，12寸产线设备现已开端搬入，2020年将构成5-10万片/月的产能。

光伏半导体双轮驱动，体系革新激起生机。单晶硅片环节是双寡头格式，长时间盈余才能可继续。中环现在光伏硅片产能现已打破30GW，经过工业4.0改造产能还有前进的空间，五期项目名义产能25GW，出产M12硅片产能还有大幅前进。半导体客户拓宽方面已取得严重成效，已累计经过58个全球客户共9个大品类产品认证并完结批量供给。公司的一期股权鼓励现已完结，董事长也现已增持，后边接连4年都有股权鼓励，立异式长时间鼓励将重塑公司办理。

催化剂。12寸工厂投产并构成出售、M12客户验证杰出。

危险提示。光伏产品扣人心弦交易维护、汇率动摇等世界交易危险。

爱旭股份(600732)陈刚:赶快推进公司已规划的产能扩张项目

3月6日，爱旭股份（600732）举办2019年度成绩阐明会。在阐明会上，爱旭股份董事长陈刚表明，全球光伏商场添加敏捷，开展远景光亮。现在的新增产能多选用新技能，估计会对旧的落后产能有一个代替效果。一起，爱旭新增的产能会依据技能的革新，是依据开宣布更有竞赛力产品的扩产，爱旭不会依据传统产品扩产。公司将继续重视商场动态，赶快推进公司已规划的产能扩张项目；经过继续的技能研制和产品立异，不断推出更契合商场需求的优质产品，进一步稳固公司的竞赛优势。

陈刚表明，2019年，公司进行了严重财物重组，房地产开发与运营的财物置出，太阳能电池的财物置入。重组完结后，公司的主运营务从房地产开发与运营变为高效太阳能电池的研制、制作与出售。

陈刚介绍称，陈述期内，公司经过“规划化出产、精细化办理和量产技能立异”，以精雕细镂的工匠精力，不断推出质量更优、技能更好、性价比更高的电池产品，取得了收入和赢利大幅添加的佳绩。2019年完结运营收入60.69亿元，同比添加47.74%；净赢利5.85亿元，同比添加69.55%；完结每股收益0.37元，同比添加60.87%。

晶澳科技(002459)严重事项点评:中心人才鼓励落地高生长有望尖利

事项：

3月5日公司发布《2020年股票期权与限制性股票鼓励方案（草案）》，方案对公司在职的董事、高档办理人员及中心技能（事务）主干算计469人进行股票期权和限制性股票鼓励，并规则了相应的成绩查核规范。

谈论：

鼓励方针469人，鼓励权益比例2800万份。依据公司发布的公告，公司此次方案初次颁发的鼓励方针总人数为469人，包含公司公告本鼓励方案时任职的董事、高档办理人员以及中心技能（事务）主干。鼓励方案包括1800万份股票期权，其间初次颁发1655.23万份，预留144.77万份；初次颁发股票期权的行权价格为16.14元/股，即满意行权条件后，鼓励方针能够每股16.14元的价格购买公司向鼓励方针增发的公司股票。一起公司拟向鼓励方针颁发1000万份限制性股票，其间初次颁发954.57万股，预留45.43万股；初次颁发部分限制性股票的颁发价格为8.07元/股，即满意颁发条件后，鼓励方针能够每股8.07元的价格购买公司向鼓励方针增发的公司限制性股票。

鼓励解锁查核要求公司及个人层面均有触及，分三期解锁。公司一起关于此次颁发的鼓励解锁设定了2020-2022年的公司及个人层面的查核要求。公司层面的查核要求触及出货量或许运营收入要求，其间出货量查核方针为2020-2022别离不低于15GW/18GW/21GW，或许运营收入不低于230亿/260亿/297亿；未满意上述成绩查核方针的，一切鼓励方针对应查核当年可免除限售的限制性期权/股票均不得免除限售。若公司层面各年度成绩查核合格，关于个人的查核打分触及当年个人实践可免除限售额度=个人层面规范系数×个人当年方案免除限售额度。其间优异/杰出规范系数为1，合格系数为0.8，需改善系数为0.5，不合格系数为0。一起关于颁发的期权/股票行权分3期履行，1-3期行权期行权比例别离为30%/30%和40%。公司此次鼓励方案活跃且查核较为科学，触及公司层面的成绩到达以及个人层面的查核，估计将大幅前进公司办理层运营活跃性。

鼓励落地，龙头启航。公司以回归A股为关键，推进新一轮产能扩张及中心办理层和技能人员的鼓励。此前公司已在技能、产业链布局及出售途径布局方面构成了完善的储藏和根底。此次股权鼓励的到位，估计将推进龙头开端全新开展征途，光伏龙头启航在即。

保持公司盈余猜测，保持"强推"评级。公司作为国内光伏制作一体化龙头型企业，深耕海外途径多年。在新一轮平价驱动海外光伏装机高速开展的大布景下，公司经过权益鼓励推进办理层开展活跃性抢占开展机会。咱们看好公司的技能及途径优势，估计跟着公司鼓励机制的完善，公司有望迎来一轮加快开展期。咱们保持公司盈余猜测及方针价21.8元/股，保持"强推"评级。

国内方针出台晚于预期，出口需求不及预期。

天风证券:东方日升(300118)买入评级

※组件事务奉献首要营收，电池、电站事务如虎添翼

公司首要从事EVA胶膜、电池片、组件、光伏并发电体系、光伏独立供电体系等的研制、出产和出售，掩盖光伏职业上中下流全产业链。其间组件为公司最首要的事务，奉献80%左右的营收。2019年，公司营收净赢利康复高速添加，依据公司成绩预告，公司2019年归母净赢利估计在9.70-10.38亿元，同比添加317.44%-346.70%。

※组件事务厚积薄发，市占率继续前进

我国在光伏制作范畴处于抢先位置，海外需求的添加利好国内制作业，依据盖锡咨询数据，2019年我国组件出口量到达67.50GW，同比添加64.99%。公司是2019年我国组件出口量第五的企业，旺盛的海外需求将带动公司成绩。公司组件产能稳步扩张，2020Q1组件产能到达11GW，居全国第五。此外义乌还有3000MW的210标准组件预期将在2020年6月投产，产能继续扩张，公司在组件环节的话语权将不断前进。据盖锡咨询，2019年公司出货量达7.2GW，销量占当年装机量的占比约为6%，市占率明显前进。

※电池事务稳步开展，活跃布局HIT电池

公司PERC电池紧跟职业开展，最高转化功率可达22.51%，主档位在22.1%到22.2%之间。一起公司首先活跃布局高功率、低衰减、具有低本钱潜力的HIT.2019年8月，公司在浙江宁海布局了2.5GW高效异质结太阳能电池与组件出产项目，依照规划，该项目有望在2021年竣工，公司异质结转化功率现已超越了23%，并现已把握了半片、叠瓦、双面玻璃、高反背板等多项组件技能。作为职业HIT电池的先行者，公司有望鄙人一代电池革射中抢占先机。

※电站事务深耕细作，活跃拓宽海外商场，布局BIPV

公司是国内较早一批从事光伏发电事务的企业之一，具有丰厚的太阳能光伏电站建造阅历，EPC与持有运营双轮驱动。2019H1公司EPC事务规划到达403MW，自我克制有电站规划到达1352MW，其间已并的海外自我克制有电站规划到达93MW。公司活跃布局BIPV，常州2.05MW的BIPV项目已于2019年8月28日经过电检验。咱们估计公司2019-2021别离完结营收154.65、219.36、255.34亿元，对应EPS别离为1.09、1.20、1.42元，关于公司初次掩盖，给予"买入"评级。现在职业界公司可比企业对应20年PE在14.68-18.78倍之间，均匀值为17.26倍，考虑到公司产能将逐渐开释，市占率有望继续前进，给予公司方针价21.60元，对应2020年PE为18倍。

光伏装机需求不及预期；组件价格跌落；产能扩张不及预期。

福莱特(601865)光伏玻璃龙头产能扩张成绩提速

中心定论

全球光伏装机添加叠加双玻浸透率前进，光伏玻璃需求加快开释。国内光伏装机回暖，海外需求安稳添加，估计20年全球光伏新增装机140-145GW，其间国内45-50GW，海外约95GW。双面组件可添加5-30%发电量，功能优势明显，估计19-22年双玻浸透率有望从15%前进至45%。咱们测算，全球新长脸伏装机140GW、双玻浸透率25%、2.0mm占薄玻璃30%的假设下，20年光伏玻璃需求905万吨，同比添加25.9%，光伏玻璃高景气量有望继续。

双寡头格式安稳，20年光伏玻璃供需紧平衡。现在公司具有光伏玻璃产能5400吨/日，产能位列全球第二，占比达21.6%。考虑到光伏玻璃职业的高资金和技能壁垒，仅公司和信义光能（0968.HK）扩产较多，经具体测算，估计20年光伏玻璃原片有用产能27855吨/日，较19年均匀有用产能22909吨/日添加21.6%。20年光伏玻璃需求添加25.9%，有用产能添加仅为21.6%，供需将出现相对紧平衡状况。

借规划和本钱优势扩产，强化玻璃龙头位置。公司越南在建产能2000吨/日，方案20年连续投产，估计20年末公司光伏玻璃产能将达7400吨/日，有用产能或达5650吨/日，同比前进25.6%。公司还拟在凤阳出资建造安福四线、安福五线各1200吨/日产线，估计2021年投产。公司光伏玻璃毛利率优异，高于二、三线企业10-20PCT。凭仗本钱优势加快扩张产能，成绩有望提速。

出资主张：估计公司19-21年别离完结净赢利7.40/10.38/13.17亿，对应EPS0.38/0.53/0.68元，当时A股股价对应PE34.0/24.2/19.1倍，参阅A股20年可比公司均匀27.9倍PE，给予公司A股20年28倍PE的方针估值，方针价14.84元，给予“增持”评级；参阅H股20年可比公司均匀12.8倍PE和公司近两年均匀10.4倍PE，给予公司H股2020年12倍PE的方针估值，对应方针价为7.07港元，给予“买入”评级。

光伏装机需求、公司产线建造进展、双玻组件浸透率不及预期，职业新建产线超预期、原材料价格大幅上涨危险等。

福斯特(603806)独占光伏胶膜商场半壁河山穿越周期尽享平价生长硕果

公司是全球光伏胶膜龙头，最近4年市占率安稳在50%左右，跟着光伏平价上有望紧随装机需求继续生长，近年来扩张白色EVA、POE胶膜、感光干膜等新品产能，优化结构前进赢利率。

中心观念

EVA光伏胶膜是具有必定先发优势的轻财物职业，公司是国内最早完结EVA胶膜国产化的企业，现在全球市占率已超越50%，而且与职业界首要对手摆开了巨大距离。现在光伏全面平价上行将完结，未来全球新增装机量仍有10倍左右添加空间；价格方面，2016H2-2017H1胶膜价格大调整已根本挤干了超量盈余，现在原材料价格已成为定价基准，职业未来的产量空间与新增装机空间根本同步。

公司在职业界积累了巨大的抢先优势，一方面经过较低的定价将胶膜毛利率已降至20%左右，一起加大研制不断移风易俗摆开产品功能距离，而且使用资本商场融资扩产稳固产能优势。在当时价格下，公司凭仗强壮的财物负债表和优异的管控才能，仍能取得12%左右的净利率及ROE，职业对手则被紧缩至6%以下，无力对公司构成威胁。

仿制胶膜职业成功阅历，横向拓宽新品类。公司的感光干膜已进入放量阶段，作为pcb出产的重要耗材，感光干膜年需求量大，且首要依靠进口，跟着可转债募投项目落地，估计到2021年公司感光干膜产能将达2亿平米，全球市占率约10%，年赢利奉献1.5~2亿元，成为重要的成绩添加点。此外，公司也在活跃研制储藏FCCL和铝塑膜等事务，现在已进入产品导入阶段，长时间远景可期。

财政猜测与出资主张

咱们猜测2019-2021年公司的EPS别离为1.61/1.76/2.14元，考虑到职业空间和公司商场位置的高度确定性，咱们依照肯定估值，以为公司权益价值约279亿元，对应方针价53.38元，初次给予增持评级。

危险提示

光伏装机量低于预期；新产品投进进展低于预期；竞赛加重导致比例损失

捷佳伟创(300724)成功源于立异新技能执牛耳

“成功源于立异”，铸就十七年光辉。1）五个开展阶段：2003-2007年：创始人团队经过湿法设备完结打破；2007-2010年：引入半导体布景的新团队成功进入干法设备，建立常州捷佳创专业化分工合作；2010-2017年：前期很多研制储藏，捉住BSF转向PERC的机会完结快速开展；2017-2018年：原董事长逝世，办理层年轻化过渡、公司成功上市；2018年至今：上市后很多引入技能人才进军新技能开发，经过股权鼓励等方法绑定中心人员。2）四大“成功基因”：前瞻技能储藏、完好产品线、合伙人文明、打破海外商场

光伏职业大趋势：从方针驱动转向技能驱动，得新技能者得全国。1）光伏技能：电池片技能是光伏职业前进的最大立异来历，职业现已完结多晶BSF到单晶PERC的演化，HJT有望成为新的新技能趋势。2）光伏职业：全球是受方针影响的周期性职业。我国方针和职业阅历曲折，平价上年代行将到来，组件价格和补助继续下降，估计补助方针2021年退出。全球光伏开展从方针驱动转向技能驱动。

下一代技能执牛耳者：仅有在多种新技能道路均深度布局的设备企业。1）技能演化：HJT具有四大优势，有望成为未来技能的干流。HJT产能规划超越41GW，2020年有望成为HJT元年。2）捷佳产品：PERC（PERC+）设备已掩盖全工艺流程，自动化设备品种完全，HJT设备现已完结全流程国产化，估计2020年内有望完结全道高速量产设备成熟化。3）中心优势：公司是全球仅有鄙人一代三个技能方向上产品都具有竞赛力的企业，PERC设备优势明显、TOPCon设备技能参数全球抢先、HJT技能参数国内抢先。

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